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金融:助力扭转板块持续跑输状态 荐 股

2019-10-09 19:49:32来源:励志吧0次阅读

金融:助力扭转板块持续跑输状态 荐 股 2014-10-14 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

A股上市银行三季报累计净利润预计同比增长维持在11%2014年上半年16家A股银行归属于母公司净利润同比增长10.6%,我们预计前三季度增速依然保持在11%左右的水平,全年净利润增长为10.7%。三季度以及未来行业基本面值得关注的问题包括:1)存款偏离度对于三季度末以及四季度各月存款规模的影响;2)不良资产继续上行的压力以及由此带来的拨备增加对于净利润的负面影响; )手续费增速回落对于下半年业绩的压力。除我们无法覆盖的浦发、平安外,预计前三季度业绩增长相对较快的银行是:南京(19.9%)、宁波(18.7%)和华夏(18.5%)。业绩增长相对缓和的银行包括:中信(6.1%)、交行(6.5%)和光大(7.2%)。城商行板块整体表现突出,大行增速较缓。

存款偏离度影响存款增长,未来贷存比指标有望被淡化监管部门在三季度末推出的存款偏离度监管抑制了商业银行的季末冲时点的行为。我们预计全行业三季度末存款规模环比半年末将保持平稳或微幅正增长,人民币存款余额维持在112万亿左右。从日均余额与时点余额的差异来看,我们预计部分银行如交行、兴业将有可能出现境内存款余额低于半年时点余额的情况。存款偏离度的管理遏制了银行存款规模的非理性竞争,虽然造成时点上存款增长放缓,但是有望夯实日均存款的稳健增长,不必然导致存款成本的加速上升,我们不因此调整我们的盈利预测。

息差收窄幅度有限,生息资产规模增速进一步放缓我们认为三季度息差表现整体相对平稳,收窄幅度有限。互联网金融没有对银行的负债端施以更大的压力;部分银行因风险而调整贷款结构,但是全行业角度贷存利差收窄幅度有限。我们认为127号和8号文的影响将继续体现在非信贷生息资产的规模增长上,预计应收款项类投资等非标资产将继续保持小幅回落的趋势。往前看,短期理财产品全面调整为月度均匀到期的节奏将是逐步的,因而负债成本上升也是缓慢的;贷款端受到经济疲弱和银行风险偏好降低的影响,定价将小幅下降,四季度息差有进一步小幅收窄的可能。

不良继续上行,拨备影响利润增长从我们跟踪的区域资产质量情况来看,三季度不良资产增速依然呈现上升趋势,区域性风险继续蔓延。部分资产质量问题已经从小企业传导到大型甚至是超大型企业。存量资产质量问题将影响三季度银行的资产质量指标表现,并由此增加银行加提拨备的压力。我们预计三季度各银行核销的力度有进一步加大的可能,预计核销后全行业不良将上行到1.1%左右。近期房地产贷款政策的调整以及地方债打破中央刚性兑付可能会缓和投资者对于长期资产质量的担忧,引导正面预期。

关注政策利好扭转板块持续跑输状态我们建议投资者重点关注10月份政策变化对于资金面和资产质量的正面影响。

随着沪港通开闸的日益临近,部分增量资金将可能会进入银行板块;另外按揭放松以及地方债中央刚性兑付的打破均会对于板块的预期引导产生正面的贡献,在连续两月大幅跑输沪深 00后,银行板块有望在10月份获得持平或小幅相对收益。除浦发和平安无法覆盖外,维持对于北京银行的推荐,并建议关注有国企改革预期、业绩良好的华夏银行以及受益于债市上涨、南京市国资委金融平台整合的南京银行。

风险提示:资产质量问题恶化、非对称降息。

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