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金融:银行行业 上市银行2011Q1业绩前瞻

2019-10-09 15:49:21来源:励志吧0次阅读

金融:银行行业 上市银行2011Q1业绩前瞻 2011-0 -06 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

投资要点现阶段,在市场对CPI、地产及经济未形成一致预期之前,我们认为银行可能是“进可攻退可守”的可选择品种之一,对于既不愿意错失上涨机会又希望承担较低风险的投资者来说,增配银行股不失为当前较好的策略。如果后期CPI下行趋势确认,地产形势好于预期,经济平稳,则应重配银行及地产,此时地产的弹性明显好于银行;但倘若CPI高企,地产调控对经济的负面影响出现,由于当前市场并未完全预期和反映经济下行的风险,则系统性风险将再现,此时“低估值+好业绩”的银行板块有望获得相对收益,该种情形下配置银行好于地产。

而银行股良好的年报和季报业绩有望“锦上添花”。 月下旬将进入银行2010年报的密集披露期,根据往年情况,若期间宏观政策面较平稳,则银行股有望上演年报和季报行情。相比年报,2011Q1的业绩情况更为重要,故本报告重点对上市银行2011Q1业绩做了前瞻性预测和分析,并简单汇总了2010年年报的业绩情况及披露时间(见图表1)。我们的预测结果显示,2011Q1上市银行整体有望实现净利润同比增长27%,多数银行的增速在 0%-40%以上。

我们对上市银行2011Q1盈利预测的前提假设如下:(1)Q1全行业人民币贷款新增2.2-2. 万亿,余额同比增长17%-18%;上市银行2011Q1的贷款增量占全年计划增量的 0%左右;并预计2011Q1中多数银行的同业资产占比仍较多。(2)根据我们对去年10月以来的 次加息及5次上调准备金率的分析结果,预计货币政策的变动对上市银行2011Q1单季的息差有4-5个BP的贡献,其中加息正面贡献8-9个BP,准备金的调整有 -4个BP的负面贡献。货币市场利率走高及资产结构变动对息差的具体影响在不同银行之间的差异较大。( )费用支出的预测依据是参考各家银行2008年和2009年全年费用的季度分布情况,预计2011Q1费用占全年费用额的比例平均在20%左右。(4)拨备支出方面,假设2011Q1资产质量和拨备政策均不发生明显变化,拨备额基本和去年一季度相当,个别银行(如北京银行)2010Q1拨备明显偏多或偏低者,参考往年正常水平进行预测。(2月月报中对2011Q1的业绩初次预估时,对拨备预测较为谨慎)我们预计不含农行和光大的14家上市银行2011Q1合计净利润同比增长27%左右。其中同比增速超过40%以上的银行有招行(同比增长46%)、浦发(同比增长46%)、华夏(同比增长47%)、中信(同比增长45%)和民生(同比增长42%);增速超过 5%的银行有兴业(同比增长 9%)和宁波(同比增长 8%)。

我们预计2011Q1上市银行平均的NIM水平约为2.5 %,同比上升11个BP,息差环比上升幅度较为明显的银行预计有招行、中信和民生。一般情况下,由于第四季度银行的生息资产规模环比增加均不明显,但结构变化较大,故对2010Q4的单季净息差会造成较大扰动,使得我们对该季度息差的预测误差较大(但不影响利息收入的预测)。因此我们是根据2010Q (而不是2010Q4)的NIM水平,考虑加息及上调准备金率的影响,以及资产负债结构期间变动的模糊判断来对2011Q1的息差水平作出预测的。

我们采用该种预测方法追求的不是NIM值的精确,而是趋势的正确。

实际业绩可能低于预期或者超预期的因素有:(1)若 月再次加息,且调整了活期利率,因为活期存款成本会立即重定价,可能会导致2011Q1息差偏离预测值较大;(2)拨备仍是最大的不确定因素。2010年底银监会下发《关于加强政府融资平台贷款风险管理的指导意见》,该文件的具体执行时间表及相关影响还不明朗,虽然我们预计该政策对2011Q1的业绩没有影响,但仍不排除商业银行出于审慎考虑而加大拨备。( )目前年报尚未披露,对2010Q4的拨备情况仍有不确定因素,如果2010Q4某些银行的拨备计提较多,可能会减轻2011Q1计提压力,导致业绩超预期。

维持“招行、华夏、浦发、宁波、民生、农行”的组合和排序,并建议关注Q1业绩增长和息差反弹均较好的中信银行。

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