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联合资信:09年第三季度中国宏观经济及债券市场研究报告

2019-10-09 13:33:34来源:励志吧0次阅读

和讯特约

本季度,城镇固定资产投资在基建和地产带动下强劲增长,工业增加值进一步恢复,国内消费稳步回暖,中国经济复苏趋势进一步确立,年内保增长的任务基本落实。

但中国经济增长对投资拉动依赖较高,导致未来经济增长不确定性因素仍然存在。一方面,以地方政府为主导的大规模投资,导致地方财政支出迅速增长,财政压力显著加大,未来进一步投入的持续性和有效性有待观察。另一方面,部分产业产能过剩情况依然明显,产业结构矛盾可能成为未来经济持续回升的制约因素。此外,受上半年信贷投放高速增长的影响,通货膨胀预期再次抬头,加之目前大宗商品价格仍处于上升通道,外部输入性压力有加大趋势。

受经济形势变化影响,本季度政策导向出现调整,“调结构”取代“保增长”成为宏观政策的重要着力点,相关监管部门加大了对产能过剩行业的限制力度,同时对货币政策实行“微调”,加强资金回笼,防范信贷高速增长和资产价格泡沫可能引发的信用风险。

本季度内,中国市场发行规模持续扩大,和发行规模环比出现大幅增长;非金融务融资工具发行规模整体稍有增长,但债券结构性变化显著,发行量激增,中票和企业债发行规模缩减。

受预期、货币政策微调、股市资金分流,以及部分产品利率定价政策调整等诸多因素的影响,债券市场整体利率水平显著上升。

展望下阶段,在经济复苏日趋明朗的前提下,宏观经济政策将更多地着力于经济结构的调整,财政政策可能加大向消费领域、低收入群体的倾斜力度;货币政策方面,伴随着总量四万亿元的经济刺激计划的继续实施,已开工的大量基础设施建设仍将持续产生大量的资金需求,因此,出于稳固经济基础的需要,预计货币政策不会迅速转向为从紧;但对信贷资金的流向,可能出现更为严格的控制措施,以抑制资产价格的迅速膨胀,弱化通货膨胀的预期。

一、宏观经济分析

  1.国际经济环境—全球经济回暖信号增强,但尚未脱离危机

 2009 年以来,尽管部分先行和同步的经济指标,显示出良好的经济回暖趋势,但全球经济尚未脱离危机,中长期发展仍存在诸多隐患。

在宽松货币资金的支撑以及政府投资扩大需求的拉动下,主要发达经济体的GDP 在2009 年三季度继续保持上升势头,但严峻的就业形势仍成为经济复苏的主要障碍。

  消费方面,尽管各国采取了一系列的消费刺激方案,例如:美国“旧车换现金”和首次购房者8000 美元税务优惠政策,但失业率持续上升削减消费需求,物价水平下降导致消费回升动力不足;投资方面,政府投资对经济增长的刺激得到了显著成效,工业增长加速,也带动全球大宗商品价格的上升,但政府财政赤字也随之增大,其投资的持续性值得担忧;出口方面,受主要发达经济体消费需求低迷的影响,出口成为了各主要发达经济体改善经济结构的重要方向,连美国这类长期贸易逆差国家也在积极提倡转向“出口型”经济,2009 年三季度,美国实现出口14691 亿美元,较同年二季度增长3.49%;日本自2009 年二季度以来已连续两个季度实现贸易顺差,有力地推动日本经济的增长;欧元区也在出口复苏的带动下,经济缓慢回升。未来各国对出口市场的抢夺,以及对本国经济保护从而对进口的遏止,将继续加大全球贸易摩擦。

  货币资金层面,宽松的货币政策,使得各国货币资金供应量大幅增加。在此推动下,全球股市一片繁荣,地产价格大幅回升。2009 年三季度以来,尽管美联储、欧洲央行、英国央行纷纷表示维持现有低利率政策不变,但高通胀的风险已迫使各国开始逐步回收流动性,来确保物价可控,经济的持续发展,澳大利亚中央银行2009 年10 月和11 月两次加息行为,成为了全球货币政策的调整信号。

2.国内经济环境—GDP 同比增速加快,经济回升趋势进一步巩固(1)中国国民经济运行持续向好的积极因素继续增多。

2009 年第三季度,中国宏观经济继续保持了第二季度以来的企稳回升势头,国民经济运行的积极因素逐渐增多。根据国家统计局公布数据,2009 年前三季度,中国实现国内生产总值217817亿元,同比增长7.7%(按可比价格计算),增速比上半年加快0.6 个百分点。分季度看,一季度增长6.1%,二季度增长7.9%,三季度增长8.9%。

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